“保证本金的安全性永远处于第一位”。我们理解的索罗斯是善于冒险的人，其实恰恰相反，我们理性的分析一下就知道了，你见过从30岁赢到70岁的赌徒吗？一直赢的原因是他分析清楚了底牌。就像当年狙击英镑的时候，他的助理通过复杂的计算，得出若失败损失约为4%若获胜盈利约为100%的结论，这就是他对本金安全的要求。巴菲特对与本金的安全要求更是苛刻，从这次次贷危机老狐狸出手的时间就可以判断一斑。一直坚持到了其他机构坚持不住，大量金融机构破产，美国政府救市态度明朗他才动手。而且买的是优先股加期权的模式，可见其谨慎程度。

    “有自己对市场的绝对估值体系”。索罗斯是对冲基金的老大，对冲基金的获胜秘籍就是精密的数学模型，就像要用少量炸药炸掉大桥，首先是大桥不够结实，然后要计算合理的炸药布置点。大鳄正是精于此道。至于巴老，人们理解他的投资理论有三要点，一是选择正确的企业，二是价值低估买入，三是长期持有。第二点是关键，老头子恰恰没有说透第二点，也就是绝对估值模型。这使得有许多人（包括自己）盲目信奉巴老的学说而身陷万劫不复。其实巴老也不能说，一说就没有效用了。

    “严格遵守自己制定的投资纪律”，只有拥有严格纪律军队才能获胜，投资也一样，金钱就是投资人指挥的军队，如果统帅都没有纪律约束，军队谈何取胜。这也是我们失败的关键点之一，其实与第二条有直接的关系，事实上我们没有面临什么样的形式采取什么要的措施的准则，又如何解释结果呢？

    吸取失败的教训，是投资境界提高的最有效课程，这在书本上学习不到，因为他让你印象深刻。与投资者共勉。

    渐渐的感觉到，一切所谓的价值投资的估值其实都是幌子，没有人能给一个企业估计价值，就像一年前没有人能够估计雷曼兄弟只值21美分，几个月前没有人觉得汇源果汁能值12.2港币。其实，所谓的价值，就是购买一方对标的物效用的估计。事实上每个在证券市场开户的机构或个人都有一个对预计购买的商品的效用估计。产业资本收购一个企业考虑的是用同样的资本不能制造出一个相同的公司，“价值投资者”考虑的是企业产生的现金流远远大于当期借贷成本。“趋势投资者”考虑的是标的物很快将产生溢价。

    既然对于企业进行绝对估值很困难，那么我们就选择进行相对估值，这是自己理解的价值投资的精髓—----即一个企业相对于市场平均等效用替代物的价格的高低。如果那天自己放弃或推翻了这个观点，那么我会劝自己全额资产购买黄金并一直持有。

    老巴当年购买中石油据说是看中他的石油储量远远高于市值。卖出是看它比拥有相当储量的美孚市值高一倍。广泛的调查平均替代物的价格，比闷头苦算也许有效。

    就近就有个例子，疯狂减持的小非，有相当多是减持后再从二级市场同等数量买回，用彻底洗白的流通股替代可能今后受政策现的解禁流通股，多完美的替代方案！

    想想中学就学过的通过画辅助线解决几何问题的思路，到后来的高等数学的替换法则，都是不错的思路。

    亚洲排在前面的钢铁公司是新日铁、宝钢、浦项，由此可见王永庆投资建设的钢铁公司和宝钢大体相当，2000万吨左右的产能。巧合的是我们的宝钢现在的总市值约为180亿美元。做个神话般的假设，如果我们的大小非肯卖的话，王永庆将可以直接购买宝钢，让我们来对比以下：

    直接购买的好处：1 节约2-4年的建设周期，避免财务成本支出的同时收获两年的利润，按8%的机会成本和宝钢10%的年收益，两年将有30%左右的机会成本产生。2 人力资源成本相差甚巨，宝钢有熟练的蓝领工人和相当的技术人员，而这些在越南将面临短期问题。3市场相差巨大。

    投资越南的好处：1 必定享受大的税收优惠，鉴于当前越南的经济局势，一定能达到这样的目的。2 相对便宜的原料成本，假定都使用相同的澳矿铁矿，在煤炭上越南的应该便宜一些。

    可以假设，如果王永庆能够要约收购宝钢的话，他对要约收购的兴趣可能大于去越南建厂，这从另外一个角度诠释了当前中国股市部分上市公司的价值，当然不敢肯定宝钢特别超值（自己没有宝钢的股票），但最少可以看到产业资本的机会成本与当前部分公司的市值相当了。

    个人愚见，大小非-尤其是小非比我们散户要理智的多，从人家当初投资到小非就能看出不是信息优先者就是智慧优先者和资金雄厚者。对于严重高估的垃圾股，他们一定坚决逃避，对于有一定价值的股票，他们是不会按入市成本考虑退出的，相信会按当前市价和价值来做决策。只有做PE、VC和有更好投资渠道的人才会不论价值坚决兑现，而这样的人比例不会很大。

    在全球大宗商品交易市场，有一个很有意思的现象，无论是生产大国、消费大国均没有定价权，定价权掌握在纽交所、芝加哥交易所、伦敦交易所。而他们的背后是欧美背景的金融集团---与欧美国家意志保持高度一致的“政治金融资本”。近几年油价上涨，美国政府无一干预甚至是助长。在商品长期牛市上赚的盆满钵满，在生产地我们看到的也是英美背景的石油公司频频出现。这一切最大的买单人就是以中国、印度为代表的没有在世界进行资源布局的资源能源消费大国。

    但最近情况不一样了，美国的选民开始抱怨高油价，在总统选举之年，布什必须采取有效的手段解决共和党的票源。另一方面，资源类商品的长牛让俄罗斯这个昔日的帝国又有了和美国叫板的资本，在南奥赛梯的问题就是典范。

    可以预见，以石油为代表的大宗商品将在一段时间表现出下跌的迹象，美元会重振旗鼓一段时间，没有经验的在高位收购矿山和油田的非西方资本将为他们的幼稚付出代价。也许很多年以后这个循环还会重复，但那时美国将走下神坛，迎来近100多年来的第二个世界主宰者。

    自己一直竭力限制自己去猜测市场的底部或顶部，但当前的境况却是十分明显，人气极度低落、对利好置若罔闻、成交量极度低迷、平均市盈率处于历史地位。也许这样的境况会持续一段时间，也不排除继续下跌一到二成，但当前是极度合理的投资区域确实不争事实。只是一流高手在埋头挑货、早已抄底的二流高手在耐心等待、一般投资人在等待博波段。当然仍在分析中国经济前景有多糟糕的人只能等到市场翻转确立、赚钱效应蔓延的时候去强不再便宜的筹码。

    不要忘记，日军轰炸珍珠港也没有使得美国股市下跌60%，我们当前有那么差吗？

    疲弱的市场看到了盲点套利的机会，攀钢钢钒7元左右的价格远远低于鞍钢给出的远期9.59元的现金选择权，却被各种机构和个人投资者视而不见。

    记得2004、5年的时候，有一大批可转债存在盲点套利的机会，只有先知先觉的QFII果断出手，取得了不菲的无风险利润，不知道这次的幸运者是谁。市场就是这样，牛熊轮回伴随者心态的轮回，但每一次市场的修正过度无论是上涨或下跌都是好的机会。

    也许有人担心中国经济，但个人愚见认为，完全是杞人忧天，你可以看看一美元能在美国干些什么，一欧元能在欧洲干些什么，再看看一人民币可以在中国干些什么，你就会知道中国从发展中国家到发达国家需要什么样的资产重估；伴随者资产重估是中国在世界经济蛋糕中份额不断扩大，伴随着产生越来越多的世界级公司，以及带给投资人更多的财富。

    无论欧洲、美国、日本走向发达国家的道路我们都会走过，西方的金融机构会清晰的知道从我们的发展中如何“盲点套利”，我们自己怎么能够放弃呢？也许20年后，现在冷静的人会认为自己失去了人类发展史上最大、最好和最后的无风险利润。

    一切的前提是我们中华民族将走上伟大的复兴之路。

    西汉前期，文、景两位国家元首采取了罢黜刀兵、发展经济的策略，在军事和外交策略上采取息事宁人的政策，使得国库积累了相对盈余的钱粮。雄才大略的汉武帝实际掌握大权后，对周边不断挑衅的北方游牧民族采取断然措施，发动了长达几十年的边界战争。更可贵的是，是中国历史上少有的采取将战火烧到对方统治核心去策略的汉族统治者，由此可以看到我们这位中华民族英雄的气魄。由此带来的后果：一举奠定了中国的北方边界，正式确立了我国独具长达2000多年东北亚老大的政治地位；但是对生在汉武帝那个时代的人是不幸的，从富裕的文景之治到汉武后期的国力衰竭。人民生活困苦。

    而在北宋早期，由于赵匡胤确立的文人治国的策略，不敢大胆重用军人，不久就丧失了半壁江山。宋时期更是坚决采用对外的绥靖政策，每年进贡北方游牧民族大量金银物资。但这个时期经济却发展的颇有成效，产生了中国历史上最开放的经济体，由于具有规模庞大的瓷器工厂，甚至早于欧洲500多年出现自由的失地无产阶级劳动者，经济规模甚至直到清政府灭亡时期也没有被突破，有些学者激进的认为，如果没有蒙古的大举入侵，也许我们早就进入资本主义时代了。

    “先宏观，后行业，精选个股排在最后”，看似简单自上而下的投资策略，却帮助吕俊发掘了贵州茅台、宝钛股份、三一重工、中信证券、吉林敖东等多个超级牛股。

    从2002年投资贵州茅台，看到了奢侈消费品行业的启动；2003年投资宝钛看到的国际商品市场价格变化对上市公司价值的影响；2005年因中国大规模基础设施建设对工程机械的需求扩张而买入三一重工；大牛市来临后买入中信证券和参股广发的吉林阿东。显示出了把握宏观经济进而因为宏观形式的改变选择行业最后优选个股的清晰思路。更可贵的是低仓位的策略使得2004年的熊市也没有击倒这个飘逸的剑客。

    2007年上半年，每个关注中国经济的人都看得到我国应该采取措施在经济形式最好的时候改变货币策略直，然而到10月才有严厉的措施出台。从战略的角度看，果断的在宏观经济形式逆转的时候采取防守策略是必要的，可是很少有人去实践。包括自己，没有采取果断措施，招致以后的损失，是值得思考的。

    这又是一个术和道的问题，自己虽然摆脱了看K线的术的束缚，却远远没有解决投资之道的问题，这一切在牛市显得游刃有余，而到了熊市却难以独善其身。

    首先，我们需要广泛就业，劳动密集型企业将在我国现代化进程中扮演重要角色。我们坚决不能放弃。第二，在我国经济发展极不平均的情况下，一刀切的强制转型货币策略只能让我们的经济落后地区更加难过。第三，如果中国真的短时间转型成功，将从根本上抢夺西方国家的饭碗，会形成经济、政治、军事全方位的东西方对抗，我们准备好了吗？第四，以我国现在的科技实力，我们有能力在短时间转型吗？

    一相情愿、意淫式的转型会彻底伤害中国经济，进而伤害到中国的发展，我们看看日韩的几个跨国高科技企业发展模式，无不是从劳动密集型企业慢慢转型，哪有一日建成的罗马。

    醒醒吧，正视中小企业的发展困境，避免经济上的“大跃进”。

    几千年前孙子兵法就教导我们中华子孙“知己知彼、百战不殆”，可执掌国家命运的阁僚在决策前甚至不知道我们的博弈对象。可笑的认为提高利率会导致热钱过分流入，提高存款准备金率是个不错的注意，可现在是提高准备金率后民间利率飙升，与提息对海外游资的吸引了别无二致。而希望解决的通胀却没有明显改观的迹象。

    也许寄希望于央行解决通胀问题是难为了周行长，货币政策根本无法解决我们的输入性通胀，实事求是的是国家客观的调整今年的通胀指标，不要继续要面子不要里子。拿出些勇气来，冷静的看待我们的可预期单边汇率政策，高度警惕美元外汇储备占比过高的客观事实，不要寄希望于我们和美国绑在一起美国就会和我们同舟共济。只要我们的国家积累财富是美金，老美就会靠滥发美元赖账。

    根据媒体的捕风捉影和证券市场的表现来看，也许过些日子央行真的会选择加息来抑制通胀。如果那样的话，就如题目一样建议小川行长去给美联储主席当秘书，一来习惯性的按领导指示办事会受到表扬，二来可以虚心学习几年，看看人家如何使用货币政策。